603027,调味品行业的“酱油老三”

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千禾味业食品股份有限公司（证券代码：603027）是一家主要从事高品质酱油、食醋、料酒、蚝油等调味品的研发、生产和销售的公司。公司位于四川省眉山市东坡区城南岷家渡，注册资本为10.28亿元，法定代表人为伍超群，职工总数为2828人。

公司主要产品包括“千禾”牌酱油和食醋，其中酱油选用非转基因豆粕/大豆/有机大豆、小麦/有机小麦为原料，采用高盐稀态发酵工艺，经过长时间发酵制成；食醋则采用传统酿造工艺，精选优质糯米、荞麦、小麦、高粱、玉米五种粮食生产，并结合窖藏工艺生产窖醋。

千禾味业还是国内主要的焦糖色生产企业，其“恒泰”商标是中国驰名商标。公司拥有较强的品牌影响力，其“千禾”商标是四川省著名商标，千禾牌酿造酱油和食醋为四川省名牌产品。

在财务方面，截至2024年第三季度，公司实现营业总收入22.88亿元，同比减少1.85%；归属净利润3.52亿元，同比减少9.19%；扣非净利润3.47亿元，同比减少10.25%。公司最新每股收益为0.34元，每股净资产为3.41元。

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千禾味业：调味品行业的“酱油老三”

千禾味业，股票代码603027，是一家专注于调味品研发、生产和销售的企业。自2016年上市以来，千禾味业凭借其独特的“零添加”理念，在调味品行业中崭露头角，成为仅次于海天味业和中炬高新的大型调味品企业。

业绩回顾：营收、利润双降，挑战与机遇并存

2024年，千禾味业披露了年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%。这是千禾味业自上市以来首次出现年度营收下滑。尽管业绩出现下滑，但公司依然不吝分红，计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

产品结构：酱油、食醋收入波动，高端化调整暂未取得明显成效

作为一家调味品企业，千禾味业的主要收入来源是酱油和食醋。2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，其主要原因是酱油产品价盘下降明显，降幅达到5%。与此同时，食醋板块实现营收3.7亿元，同比下滑12.52%，毛利率40.27%，同比增长1.2%。

市场环境：竞争加剧，零添加红利消退

近年来，随着海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。为了应对这些问题，公司去年积极进行调整，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。同时，推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

券商评级：多家券商给予持有或买入评级，期待后续变革成效

近期，多家券商对千禾味业进行了评级。西南证券给予千禾味业持有评级，认为公司成本红利释放产品结构提升，盈利能力稳步上行；民生证券给予千禾味业推荐评级，认为公司内部调整在途，25Q1舆论扰动，收入阶段性承压；国金证券给予千禾味业买入评级，认为公司锚定高端健康细分赛道，顺应结构升级趋势，期待经营调整后效果显现。

未来展望：深耕零添加赛道，期待后续调整成效

面对市场竞争加剧和业绩下滑的挑战，千禾味业积极调整产品结构，深耕零添加赛道，期待后续调整成效。未来，公司将继续加大研发投入，提升产品品质，拓展市场份额，力争在调味品行业中取得更好的成绩。

券商	评级	评级理由
西南证券	持有	大环境下需求疲软，主业增速有所承压；成本红利释放产品结构提升，盈利能力稳步上行；深耕零添加赛道，期待后续调整成效。
民生证券	推荐	内部调整在途，25Q1舆论扰动，收入阶段性承压；成本红利释放，盈利能力优化。
国金证券	买入	竞争加剧内部调整，24年集中承压；成本下降结构改善，毛利率显著优化；公司锚定高端健康细分赛道，顺应结构升级趋势，期待经营调整后效果显现。

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